Mercados financieros y globalización
Fecha: 2002
Papeles de Economía Española, N.º 94 (2002)
Sumario
[expand title= "Política monetaria y competencia bancaria "]- En este artículo se analiza la transmisión de la política monetaria a través del canal de crédito, para el caso español, durante el periodo 1992-2001. Medianteun modelo de ajuste parcial, se estiman distintas medidas estadísticas tendentes a cuantificar la velocidadcon la que las entidades financieras trasladan las variaciones en los tipos de interés oficiales a los aplicados al crédito concedido a sus clientes. Los resultados obtenidos cuantifican el valor promedio de este retardo en el entorno de 1,8 trimestres. Entre los factores que permiten explicar este desfase temporal, ocupaun lugar destacado el nivel de competencia de los mercados. In this article we analyze the monetary policy transmission through the credit channel for the Spanish case during the period 1992-2001. We use a partial adjustment mode to estimate different statistical measures to quantify, how quickly the changes in official interest rate are transmitted to bank loan rates. The results quantify the average value of this lag around 1.82 period. Among the factors that allow to explain this temporary lag, we emphasize the level of competition of the bank markets.
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- En los últimos años, el incremento de la competencia,la reducción de márgenes, el proceso de desintermediación y la ampliación de los servicios bancarios han afectado a la estructura de ingresos de las empresas bancarias incrementándose la importancia de los ingresos distintos del cobro de intereses (ingresos no financieros). El objetivo de este trabajo es analizar la incidencia de estos cambios sobre la estructura de ingresosdel sector bancario español y analizar la relación existente entre la estructura de ingresos y los niveles de rentabilidad. Para ello. se utiliza un panel de cajas y bancos para el periodo 1992-99. In the last years, the increase in the level of competition, the reduction of margins, the phenomenon of banking disintermediation, etc., have affected the bank.s income structure, increasing the importance of non-interest income. This paper examines the impact of past and current developments in banking business on the income structure of Spanish banking firms, analysing the relationshipbetween income structure and profitability. To this aim, a panel of Spanish banks and savings banks over the period 1992-99 is used.
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- Los cambios en el entorno operativo de las entidades bancarias españolas las han obligado a reaccionar paragarantizar una rentabilidad adecuada y evitar la pérdida de clientela, desarrollando diversas estrategias encaminadas a conseguir una mayor eficiencia de costes,una oferta de productos financieros más amplia y con mejores servicios, y una expansión hacia nuevos mercados. Este trabajo trata de analizar los efectos de estas estrategias sobre la estructura de negocio, la capacidad de generación de beneficios y el perfil de riesgos de las entidades, basándose en el estudio de la evolución de los estados financieros tanto individuales como consolidados.The changes in the operating environment of the Spanish banking institutions have forcedthem to react to assure proper profitability and to prevent the loss of custom by developing different strategies aimed at achieving higher cost effectiveness, abroader range of financial products with better services, and an expansion towards new markets. This article sets out to analyse the effects of these strategies on business structure, the capacity to generate profits and the risk profile of the institutions on the basis of the study of trends in both individual and consolidated financial statements.
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- Generalmente, el análisis de la rivalidad entre las empresas se ha centrado en el estudio de las características de los mercados, las industrias o las poblaciones. Sin embargo, estudios recientes enfatizan la importancia de las características competitivas específicas de las empresas a la hora de evaluar el grado de competencia que tiene lugar en un determinado mercado. El objetivo de este trabajo es analizar, desde un punto devista descriptivo, la evolución de dos de esas características --el grado de contacto multimercado y el solapamiento del dominio de mercado-- en el sector de cajas de ahorros español. Los resultados muestran cómo, paralelamente al incremento de la competencia derivado del mayor solapamiento entre los dominios de mercado de las entidades, también se ha producido un incrementodel potencial para la tolerancia debido al mayor número de contactos multimercado. En consecuencia, cualquier inferencia sobre el nivel de rivalidad en el mercado debería basarse no sólo en la consideración de medidas que resumen la posición competitiva en un mercado en particular, sino en indicadores que reflejen la posición global de las cajas en relación con sus competidores. As a general rule, analysis of business rivalryhas focused on the study of the features of the markets, industries or populations. Recent studies, however, emphasize the importance of the specific competitivefeatures of companies when it comes to evaluating thedegree of competitiveness that arises in a given market. The aim of this study is to analyze, from a descriptive standpoint, the development of two of these features – the degree of multi-market contact and the overlapping of the market domain – in the Spanish savings banks sector. Results show how, alongside increased competitiveness stemming from the greater overlapping of the market domains of the institutions, there has also been an increase in the potential for tolerance due to the larger number of multi-market contacts. Consequently, any inference regarding the level of market rivalry should be based not only on the consideration of measures that summarize the competitive position in a particular market, but also on indicators reflecting the global position of the savings banks inrelation to their competitors.
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- En este artículo se analizan los modelos teóricos y aplicados que analizan cómo se incorporan los efectos de los riesgos sistemáticos y macroeconómicos en la medición de la exposición al riesgo crediticio. La mayor parte de los modelos tienen en cuenta la correlación entre la probabilidad de insolvencia (PI) y los factores cíclicos. Sin embargo, son escasos los modelos que ajustan las tasas de pérdida (la pérdida en caso de insolvencia, PCI) para reflejar los efectos cíclicos. Asimismo, se muestra cómo la posible existencia de una correlación sistemática entre PI y PCI no se ha considerado tampoco en los estudios publicados hasta la fecha. We survey both academic and proprietary models to examine how macroeconomic and systematic risk effects are incorporated into measures of credit risk exposure. Many models consider the correlation between the probability of default (PD) and cyclical factors. Few models adjust loss rates (loss given default) to reflect cyclical effects. We find that the possibility of systematic correlation between PD and LGD is also neglected in currently available models.
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- El artículo analiza la interacción entre el nivel de competencia, la regulación, y la estabilidad del sector bancario a la luz de las teorías modernas de la intermediación financiera y la economía industrial. Particular énfasis se pone en el estudio de las consecuencias de la globalización y la tecnología de la información en el nivel de competencia y en la transformación del sector.The article analyses the interaction between the level of competitiveness, regulation, and stability in the banking sector. Particular emphasis is laid on the study of the consequences of globalisationand information technology for the level of competitiveness and conversion of the sector.
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- El fuerte incremento que ha experimentado en los últimos tiempos la emisión de obligaciones empresariales, en un panorama de robusto crecimiento económico, y el posterior mantenimiento del mercado dentro de un ámbito de crecimiento más moderado y una actividad contenida en el ámbito de las fusiones y adquisiciones, ha instado a algunos observadores a pronosticar que la Eurozona dispondrá de un amplio y eficaz mercado de obligaciones de empresa en el futuro. A la luz de la bibliografía empírica y teórica de la que se dispone en relación con este campo, este trabajo pretende encontrar la respuesta a dos preguntas interrelacionadas: a) ¿Resulta positivo para el desarrollo económico un mercado consolidado de obligaciones de empresa? y, en caso afirmativo: b) ¿Cuáles son los factores fundamentales quese necesitan para estimular el desarrollo de un mercado de obligaciones empresariales? A continuación, se analiza si estos factores están presentes en la zona euro. Finalmente, a partir del análisis anterior, se examina la evolución reciente del mercado de obligacionesde empresa en la zona euro.En este documento se argumenta que la existencia de un sólido mercado de obligaciones de empresa que funcionase junto con un sólido sistema bancario estimularía el desarrollo económico yla estabilidad financiera. En los últimos años se ha experimentado un notable crecimiento de este mercado dentro de la zona euro, debido en parte a la introducción de la nueva moneda. A largo plazo, no obstante, su desarrollo requerirá la aplicación de medidas reguladoras destinadas a intensificar y armonizar el panorama financiero europeo.The recent high growth rates incorporate bonds issuance through the economic upswingand the subsequent resilience of this market in an environment of slower growth and subdued merger and acquisitions activity has prompted several observers to predict that eventually the euro area will have a large and efficient corporate bond market over time. By looking at the empirical and theoretical literature in this field this paper aims to answer two related questions: a) Is a consolidated corporate bond market positivefor economic development?, and if so, b) What are thekey necessary factors that encourage the development of a corporate bond market? Then, it is considered whether these factors are in place in the euro area. Finally, in the wake of the previous analysis, the recent evolution of the corporate bond market in the euro area is examined.
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- La liberalización e integración financieras han impulsado un intenso proceso de fusiones y adquisiciones (F & A) en el sector bancario europeo en los últimos años. En este contexto, la existencia de economías de escala asociadas a estos procesos ha constituido una cuestión fundamental. En este sentido, algunos estudios recientes han sugerido la existencia de economías de escala más sustanciales que las que parecían obtenerse en la evidencia empírica previa. En este artículo, se presentan, asimismo, los principales resultados de una investigación reciente que trata de estimar, mediante una metodología novedosa, estas economías en el sectorde cajas de ahorros en España entre 1986 y 2000. En este sentido, las economías de escala estimadas son de cierta entidad, a la vez que existen diferencias significativas entre los grupos de tamaño. Por último, en este estudio se ponen de manifiesto la discrepancias entre las predicciones exante y las variaciones efectivas expost en los costes, lo que puede explicarse por laexistencia de factores que suelen aparecer en los procesos de fusión (fundamentalmente de naturaleza organizacional y cultural), aunque que no resultan observables . Mergers and acquisitions (M&A) in the European banking system have been fostered mainly by the financial liberalization and integration processes occurred in recent years. The existence of economies of scalewithin this context represent one of the most relevant issues. In any event, some recent studies suggest the existence of substantial economies of scale as opposed to the previous empirical evidence. Some of the most relevant results of a recent and wider study that employed an innovative methodology to compute economies of scale in Spanish savings banks during 1986-2000 arereported. The study suggest the existence of sizeableeconomies of scale as well as some significant differences among size groups. Finally, this study shows that expost observed actual cost changes do not meet exante predictions on cost behavior, a result that may be explained by unobservable (mainly organizational and cultural) differences in merger processes.
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- En los últimos años la información financiera de las Administraciones Públicas, y concretamente de la administraciones locales, ha adquirido especial relevancia para las entidades de depósito por el importante papelque éstas asumen en la financiación de sus inversiones. En este contexto, el presente trabajo tiene un doble objetivo. De un lado, aporta evidencia empírica sobre la capacitación de los analistas de riesgos de las entidades de depósito españolas para la interpretación de la información financiera que suministran las entidades locales, poniendo de manifiesto la mayor o menor importancia que se le atribuye al hecho de tener recursos humanos formados en este campo. De otro lado, constatar quiénes son los interlocutores en las administraciones locales para facilitar la información financiera necesaria y, en su caso, resolver las posibles dudasentorno a la misma. Por lo general, es con estas personas con las que se producirá una mayor interrelación durante el proceso de solicitud y concesión del crédito.In the last years the financial information of thePublic Administrations, and concretely of the local administrations, has acquired special importance for the credit institutions due to the important role that these assume in financing of its investments. In this context, the present paper has a double objective. On one side, it contributes to the empirical evidence uponthe training of the risks` analysts of the Spanish credit institutions for the interpretation of the financial information that supply the local entities. It shows the bigger or smaller importance that it is attributed to the fact of having human resources educated in this field. On the other side, we identify who are thespeakers in the local administrations that facilitatethe necessary financial information and, in their case, who resolves the possible doubts to the credit institutions. Generally speaking, these persons will be the ones with a higher communication during the process of request and concession of the loan.
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- La utilización de tecnología de redes abiertas está transformando la industria financiera en todos sus sectores tradicionales, pero especialmente en la comercialización de valores. Dentro de esta tecnología, destacala utilización de internet; los efectos son los mismos para otras formas de comunicación abierta (telefoníamóvil, televisión por cable, etc.), aunque su grado de difusión es menor. Esta nueva tecnología implica, enprimer lugar, una transformación de los canales de distribución de servicios y productos. También comporta la necesidad de que las empresas de servicios de inversión revisen sus estrategias competitivas, dado que lanueva tecnología permite una difusión de información mayor, más rápida y de alcance global. Los inversores pueden comparar más fácilmente los precios de los productos ofrecidos y elegir nuevos proveedores de éstos. La tecnología de redes ofrece oportunidades y supone retos a las entidades financieras. También a los reguladores, que deben revisar la idoneidad de las normas actuales para abarcar la nueva realidad, pero manteniendo un enfoque neutral respecto a las nuevas vías de comercialización.The use of open network technology is transforming the finance industry in all its traditional aspects, but especially in the marketing of securities. A notable feature of this technology is the useof the Internet; the effects are the same for other forms of open communication (mobile telephony, cable television, etc.), although their dissemination is not so widespread. This new technology involves, first of all, a change in the service and product distribution services. It also entails the need for investment service companies to revise their competitive strategies, since the new technology permits a great, faster and more far-reaching diffusion of information. Investors can compare the prices of the products offered more easily and choose new suppliers of these. Network technology offers opportunities and represents challenges not only to the financial institutions, but also to the regulators, who have to review the suitability of the present rules to encompass the new reality, while maintaining a neutral approach to the new marketing channels.
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- El largo proceso de integración monetaria europease vio culminado el día1 de marzo de 2002, cuando en 12 países miembros de la Unión Europea la única moneda de curso legal pasó a ser definitivamente al euro. La dimensión histórica de este acontecimiento es difícil de exagerar. El canje de billetes y monedas se fue preparando minuciosamente desde 1995 y su resultado fue un rotundo éxito de la sociedad europea. La preparación e implementación del canje requirió el diseño y lacoordinación de una inmensa operación logística en laque participaron activamente el Banco Central Europeo, los bancos centrales nacionales, las autoridades nacionales, la Comisión Europea, el sistema bancario, específicos sectores profesionales y, sobre todo, en la última fase, el público europeo.The lengthy processof European monetary integration was culminated on 1 March 2002 when the euro finally became the sole legaltender in 12 Member States of the European Union. Thehistoric dimension of this event is hard to exaggerate. The exchange of notes and coins had been prepared meticulously since 1995 and the result was a resoundingsuccess of European society. Preparation and implementation of the change required the design and coordination of an immense logistic operation in which the European Central Bank, the national central banks, the national authorities, the European Commission, the banking system, specific professional sectors and, at the final stage in particular, the European public all played an active part.
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- El objetivo de este trabajo es examinar los factores que pueden explicar las entradas y salidas monetarias de los fondos de inversión individuales, prestando especial atención a la relación existente entre las rentabilidades pasadas y las entradas presentes de dinero en los fondos de inversión. Adicionalmente, se estudianlas implicaciones prácticas de dicha relación. The aim of this paper is to analyse the factors that canexplain the flows of funds into and out of individualmutual funds. We pay special attention to the historical performance-flow relationship. We also explore thepractical implications of this relationship
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- En este documento se examinan los vínculos que relacionan la financiación mediante deuda y la política monetaria de la Eurozona. La relevancia de los bonos de empresa en contraste con la financiación procedente del sistema bancario ha ido creciendo desde la introducción del euro, si bien es cierto que el crédito bancario sigue siendo el mecanismo más empleado por las empresas y economías domésticas para financiarse. La evidencia empírica muestra que la política monetaria del BCE supone un traslado (pass-through) completo e inmediato de los cambios del tipo de interés a un día a los tipos de interés de mercado a corto plazo. Al mismo tiempo, los incrementos en los tipos de interés a un día implican una disminución de las expectativas de inflacióna largo plazo, acarreando así un descenso en la rentabilidad de las obligaciones a largo plazo durante los tres primeros años de la moneda única. A su vez, los tipos de interés de mercado se han trasladado más rápidamente a los tipos de interés de los créditos bancarios de la Eurozona desde enero de 1999. Asimismo, las primas financieras externas y, de manera destacada, las referentes a valores, se incrementan como consecuenciadel endurecimiento monetario, y el aumento de estas primas predice el crecimiento del PIB real. Estos resultados sugieren la existencia de un canal de composición de balance y su importancia dentro de la Eurozona. This paper examines the linkages between debt finance and monetary policy in the euro area. The importance of debt security compared to bank-based financing has increased since the introduction of the euro, albeitbank loans are still the most dominant debt finance form for firms and households. Empirical results show that the ECB monetary policy coincides with an immediate and complete pass-through of changes in the overnight interest rate to short-term market interest rates. At the same time, an increase in the overnight interestrate has typically lowered long-term inflation expectations and thereby bringing long-term bond yields downin the first three years of the single currency. In turn, market interest rates are more quickly passed through to euro area bank lending rates since January 1999.
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- La industria bancaria ha experimentado en los últimosaños un intenso proceso de innovación financiera, impulsada por la intensificación de la competencia. En este sentido, las entidades de depósito han debido adaptar su composición productiva, ofreciendo una mayor o menor gama de productos en función de sus alternativas estratégicas de especialización o diversificación, conel resultado general de una significativa expansión de las operaciones fuera de balance. En este sentido, resulta de interés analizar en qué medida los consumidores valoran la provisión de múltiples servicios financieros en una única sucursal, hipótesis que se ha denominado one-stop banking. A partir de una metodología basada en la estimación de economías de gama en ingresos–como aproximación de las complementariedades en el consumo- los resultados de este estudio parecen indicar que los consumidores valoran el one-stop banking, si bien esta valoración es únicamente apreciable cuando se incorporan al análisis las operaciones fuera de balance, mostrando relaciones contractuales y de gestión que pueden ser únicamente valoradas por el consumidor analizando la producción bancaria más allá del balance.The banking industry has experienced an intense financial innovation in recent years, fostered by an increasing competition. Banking institutions have adapted their assets mix, offering a more or less widerrange of products depending upon the strategic alternatives and resulting in a substantial expansion of off-balance sheet products. Therefore, it is worthwhile analysing how consumers value the supply of multiple financial services within a single branch (one-stop banking). Employing a methodology based on the estimationsof income scope economies –as a proxy of the complementarities in consumption- the results of this study indicate that one stop-banking is positively valued by consumers, although this result is only obtained when a wide definition of bank output, including off-balance sheet business is included. This fact that reveals that contractual relationships and managerial improvements are better caught when analysing bank production beyond the balance sheet.
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- En este trabajo se repasa la literatura reciente sobre desarrollo financiero, y en particular la estructura de los sistemas financieros. Se describen las grandes tendencias de las últimas décadas en cuanto a profundización financiera en general, y en particular en lorelativo al desarrollo de los mercados financieros y a su internacionalización, y se discuten algunas implicaciones de ésta última.In this article we review the recent literature on financial development and, inparticular, on the structure of the financial systems. We describe the main trends over the last few decades in in-depth financial analysis and, above all, with regard to the development of the financial markets andtheir internationalisation, and we discuss some implications of the latter aspect.
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- La finalidad de este trabajo es analizar la evoluciónde los créditos con garantía hipotecaria en los últimos veinte años de funcionamiento del mercado hipotecario, periodo en que ha pasado de ser un mercado estrecho y poco flexible a ser un mercado de oferta muy competitivo y con un potente ritmo de expansión, sobre tododesde mediados de los noventa, en los que la fuerte competencia entre las entidades de crédito ha permitidoque el acceso por parte de los hogares a un crédito hipotecario se haga en condiciones de plazo, volumen y tipo de interés realmente favorables. The main aimof this work is to analyse of evolution of mortgage credits over the last twenty years, period in which it has evolved from a tight and hardly flexible market toa highly competitive one, with a powerful rhythm of expansion, mainly from the 90s onwards, due to a strongcompetition among the different credit societies, which has permitted most household to access a mortgage in the most favourable conditions of time, volume and interest rate.
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- En el presente trabajo se analiza, desde una aproximación paramétrica dual de costes, el efecto que la desregulación del mercado bancario español ha ejercido sobre los resultados productivos y el posicionamiento competitivo de las entidades bancarias. Haciendo uso de la descomposición de los cambios en la productividad total de los factores en los efectos externos (provocados por cambio tecnológico y cambios regulatorios), efectos a escala y efectos de markup en el mercado de output, se analizan empíricamente los efectos que la desregulación ha ejercido sobre el sector de cajas de ahorros. Los resultados sugieren que la desregulación ha llevado a las cajas de ahorros a incrementar su productividad y la competencia en el mercado de output, aun cuando este tipo de entidades cuenta aún con poder de mercado en el mercado de préstamos.This article uses adual parametric costs approach to analyse the effect that deregulation of the Spanish banking market has had on the productive results and competitive positioning of banking institutions. Making use of the breakdownof the changes in the total productivity of the factors in the external effects (brought about by technological change and regulatory changes), scale effects andmarkup effects in the output market, we analyse empirically the effects that deregulation has had on the savings bank sector. The results suggest that deregulation has led the savings banks to boost their productivity and competitiveness in the output market, even though this type of institution still has power to competein the loan market.
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- Aun cuando el sistema de pagos español se ha visto sometido a un intenso proceso de transformaciones, el efectivo continua manteniéndose como el principal medio de pago. Dentro de los instrumentos distintos a éste, destaca el desarrollo experimentado por la tarjeta de pago, debido a la profusa expansión de la red de cajeros automáticos y terminales punto venta en la última década. El menor uso del efectivo ha reducido los ingresos por señoraje, si bien la caída en los tipos de interés ha atenuado sus efectos sobre la recaudación.Even when the Spanish payments system has undergone substantial transformations, cash still is the main payment instrument. Within the differents payment instruments the development of the debit and credit card has been the main event in recent years, due to the profuse expansion of the ATM and EFTPOS networks. The smaller use in the cash has reduced the revenues by seigniorage, although the fall on the interest rate has reduced its effects on tax collection.
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- Ante el profundo proceso de cambio en el que se encuentra inmerso el segmento de negocio bancario minorista, el desarrollo de los sistemas automatizados de bancaa distancia constituye una de las principales estrategias básicas a seguir por las entidades del sector. Teniendo presente la escasa difusión relativa del uso enEspaña de algunos elementos de banca electrónica ya tradicionales, como los cajeros automáticos, este trabajo analiza cómo se está desarrollando actualmente la banca en internet en el mercado español. Los resultadosmuestran que la lenta evolución de la demanda está obligando a las entidades a replantear sus estrategias ante este nuevo canal de venta. Due to the deep process of change in which the retail banking sector is involved, the development of remote banking is one of the main strategies this sector should take account. Asa result of the limited use of some traditional electronic banking systems in Spain, such as automate teller machines (ATMs), the aim of this paper is to analysethe way internet banking is developing in this country at present. Results show that the insufficient demand on the part of customer has forced firms to restate their strategies over internet banking.
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