El nuevo marco monetario y el comportamiento de los tipos de interés
Fecha: mayo 2007
Autores: Santiago Carbó Valverde, José M. Liñares Zegarra, Francisco Rodríguez Fernández
Papeles de Economía Española, N.º 111 (2007)
Los tipos de interés determinan, en gran medida, las decisiones de consumo e inversión de hogares y empresas. Desde una perspectiva del análisis coyuntural, la evolución de los tipos de interés que ofrecen las entidades financieras se ve condicionada por los movimientos en los tipos oficiales del banco central, y esta conexión puede producirse de manera más o menos intensa ya mayor o menor velocidad. La trascendencia de estas cuestiones es particularmente importante en España en los últimos tiempos, puesto que se ha identificado a los tipos de interés entre los principales factores determinantes del precio de la vivienda y del aumento del endeudamiento financiero del sector privado. En este artículo se ofrece evidencia empírica sobre el cambio en los mecanismos de transmisión de los tipos de interés en España en el entorno anterior (1994-1998), inmediatamente posterior (1999-2003) y transcurridos unos años (2003-2006) de la introducción del euro. Los resultados indican que la velocidad de transmisión aumentó progresivamente desde 1999 y, particularmente, en los últimos años en el caso de los préstamos. Por otro lado, las entidades de depósito no trasladaron de forma completa los cambios en los tipos oficiales a sus créditos y depósitos en los primeros años del nuevo entorno monetario. Tan sólo transcurridos unos años, esta transmisión se ha hecho completa para las operaciones activas, si bien los depósitos presentan una mayor rigidez al cambio en los tipos oficiales, en consonancia con resultados similares obtenidos en otros países europeos. Consumption and investment decisions of households and firms are largely determined by interest rates. From a conjuncture perspective, the evolution of bank rates is affected by the changes in official interest, and this connexion may exhibit a different speed and intensity. The relevance of these topics is particularly important in Spain in recent years, where interest rates have been identified as one of the main determinants of house prices and of the significant increase in the financial debt of the private sector. In this article, we offer empirical evidence on the transmission mechanism of interest rates in Spain in the previous period to the introduction of the euro, (1994-1998), the period immediately after this introduction (1999-2003) and a few years after (2003-2006). The results indicate that the speed of transmission progressively increased from 1999 and, particularly, in most recent years and for lending rates. Additionally, banks did not completely pass-trough the changes in official interest rates to their interest rates in the early years of the new monetary environment. Only a few years later, the transmission was found to be complete for assets' interest rates while deposits still exhibit a rigid behaviour, a result in line with the evidence found for other European countries.