Características diferenciales de la financiación entre las PYME y las grandes empresas españolas. Asimetrías informativas, restricciones financieras y plazos de endeudamiento
Fecha: septiembre 2001
Autores: Mónica Melle Hernández
Papeles de Economía Española, N.º 89-90 (2001)
En contraste con el teorema de la separabilidad de MM, cuando se asumen imperfecciones en los mercados, lasrestricciones financieras condicional las decisiones de inversión de las empresas. Las imperfecciones de mercado derivadas de las asimetrías informativas, la selección adversa y el riesgo moral en el ámbito de los contratos financieros que vinculan a los intermediariosfinancieros con las empresas, inciden en mayor medidaen las decisiones financieras de las PYME. Mediante la estimación de diversos modelos de regresión lineal con un pool de datos de empresas industriales españolaspara el período 1993-1998, proporcionado por la ESEE,se analizan empíricamente los efectos del tamaño de la empresa en su estructura financiera y el coste de sufinanciación, y se detecta que las PYME padecen mayores restricciones financieras. Asimismo, se analizan los efectos temporales y de pertenencia a un sector determinado en esas decisiones financieras. Además, se estudian otros factores que condiconan las decisiones de financiación de las empresas como la existencia de garantías o colaterales, la edad de la empresa, la pertenencia a un grupo empresarial, la participación de capital extranjero en la propiedad de las empresas y su grado de solvencia y riesgo financiero.In contrast with the theorem of the separbility of Modigliani and Miller, when they assume imperfections on the markets, the financial restrictions condition the companies' decisions regarding investment. The market imperfectionsderived from the informative asymmetries, the adverseselection and moral risk, in the sphere of the financial agreements which are binding for the financial intermediaries with the companies, all exercice a growinginfluence on the financial decisions of the Small andMedium-Sized Companies. By means of the estimations of a number of models of linear regression with a pool of data on Spanish industrial companies for the period1993-1998, furnished by the ESEE, the effects of the size of the company on its financial structure and thecost of its financing are analyzed empirically, and it is found that the Small and Medium Sized Companies suffer greater financial restrictions. Furthermore, thetemporary effects and the fact that they belong to a specific section of the financial decision-making, areanalyzed. In addition, other factors are studied which condition the financial decisions of the companies, such as the existence of guarantees or colleterals, the age of the company, relationships to a specific business group, the participation of foreign capital in the ownership of the companies and their degree of solvency and financial risk.