Nuevos mercados bursátiles, empresas de internet y capital riesgo
Fecha: octubre 2000
Autores: Francisco L. de Vera Santana
Las características de las empresas de internet y, engeneral, de todas aquellas de alto crecimiento vinculadas a mercados emergentes son su considerable necesidad de recursos financieros y el elevado riesgo al que se encuentran expuestos su proyectos. Ello les dificulta acudir al crédito bancario, pero las convierte en candi- datas apropiadas para el capital riesgo en un primer momento, y en aspirantes a cotizar en los nuevos mercados con posterioridad. Tanto en un caso como enel otro, el elevado riesgo, la insuficiencia de la información contable, el papel clave que para el éxito del proyecto tienen sus gestores y promotores, y los peligros de una gestión desleal con los intereses de losaccionistas, plantean un buen número de problemas quetanto la financiación de capital riesgo como la bursátil deben resolver. En el caso de capital riesgo, las fórmulas contractuales y las materializadas medianteinstrumentos financieros estructurados van encaminadas a vigilar el uso que el empresario da a los fondos puestos a su disposición. En concreto, estas fórmulas establecen: la distribución entre el empresario y la empresa de capital riesgo de los derechos de cada uno sobre el cash flow de la compañía, los votos en la juntade accionistas, el nombramiento de los miembros del consejo de administración y el destino de los activos de la compañía en caso de liquidación. La razón para ello no es otra que el conflicto de intereses en que se encuentran las dos partes de la relación: empresa decapital riesgo y empresario, o si se prefiere, principal y agente. En definitiva, en la financiación de empresas mediante capital riesgo, dado los objetivos perseguidos por cada parte, las consideraciones estrictamente financieras (riesgo, rentabilidad, garantías, liquidez) se enriquecen con elementos de gobierno societario (control de las decisiones empresariales). Estetipo de riesgos permanecen vigentes cuando la empresasale a Bolsa, pero, dado que el inversor individual no tiene la posibilidad de negociar con el empresario cláusulas específicas de cobertura, sus preocupaciones se dirigen a obtener información suficiente sobre la empresa y liquidez en el mercado para deshacer sus posiciones en caso de que su comportamiento no sea acorde con sus expectativas. Las empresas de las que se ocupa el artículo no cuentan con trayectorias informativas que se adapten bien a las convenciones contables delmercado, y ello ha llevado a algunos autores a discutir la conveniencia de revisarlas y adoptar nuevos parámetros de valoración específicos para ellas. Este artículo se ocupa de la financiación mediante capital propio de las empresas de alto crecimiento, más concretamente de aquellas que se denominan empresas de Internet (pure play Net firms). Para ello, se acompaña a la empresa desde la captación de primeros inversores en laforma de capital riesgo para financiar el desarrollo inicial del negocio hasta la salida a Bolsa, bien parafortalecer financieramente la