La financiación mediante deuda y la política monetaria del Banco Central Europeo. ¿Cuál es la situación transcurridos los tres primeros años?
Fecha: octubre 2002
Autores: Gabe de Bondt
Papeles de Economía Española, N.º 94 (2002)
En este documento se examinan los vínculos que relacionan la financiación mediante deuda y la política monetaria de la Eurozona. La relevancia de los bonos de empresa en contraste con la financiación procedente del sistema bancario ha ido creciendo desde la introducción del euro, si bien es cierto que el crédito bancario sigue siendo el mecanismo más empleado por las empresas y economías domésticas para financiarse. La evidencia empírica muestra que la política monetaria del BCE supone un traslado (pass-through) completo e inmediato de los cambios del tipo de interés a un día a los tipos de interés de mercado a corto plazo. Al mismo tiempo, los incrementos en los tipos de interés a un día implican una disminución de las expectativas de inflacióna largo plazo, acarreando así un descenso en la rentabilidad de las obligaciones a largo plazo durante los tres primeros años de la moneda única. A su vez, los tipos de interés de mercado se han trasladado más rápidamente a los tipos de interés de los créditos bancarios de la Eurozona desde enero de 1999. Asimismo, las primas financieras externas y, de manera destacada, las referentes a valores, se incrementan como consecuenciadel endurecimiento monetario, y el aumento de estas primas predice el crecimiento del PIB real. Estos resultados sugieren la existencia de un canal de composición de balance y su importancia dentro de la Eurozona. This paper examines the linkages between debt finance and monetary policy in the euro area. The importance of debt security compared to bank-based financing has increased since the introduction of the euro, albeitbank loans are still the most dominant debt finance form for firms and households. Empirical results show that the ECB monetary policy coincides with an immediate and complete pass-through of changes in the overnight interest rate to short-term market interest rates. At the same time, an increase in the overnight interestrate has typically lowered long-term inflation expectations and thereby bringing long-term bond yields downin the first three years of the single currency. In turn, market interest rates are more quickly passed through to euro area bank lending rates since January 1999.