Economía del ahorro

Economía del ahorro

Fecha: 1997
Papeles de Economía Española, N.º 70 (1997)

Sumario

[expand title= "El ahorro de las familias en España: una perspectiva de ciclo vital "]
  • ES:
    Analizar el comportamineto del ahorro por grupos de edad tiene especial relevancia con objeto de apreciar los efectos del envejecimiento de la población sobre elproceso de acumulación de activos. Al emplear los datos de la Encuesta de Presupuestos Familiares 1990-1991y atendiendo a las definiciones de Contabilidad Nacional, se comprueba que los retirados españoles son muy frugales. No obstante, esta frugalidad es más aparenteque real. En efecto, al consolidar parcialmente los sectores público y privado, redistribuyendo por grupos de edad parte del gasto público (fundamentalmente, pensiones, sanidad y educación) y definiendo el ahorro delos distintos grupos de edad como la diferencia entrala renta efectivamente "generada" (aquella renta que el grupo de edad genera en términos macroeconómicos) yel consumo corregido, se comprueba que los retirados españoles muestran tasas negativas de ahorro. Es decir, los retirados españoles, al igual que posiblemente suceda en otros países, son individualmente frugales pero macroeconómicamente pródigos. Unos sencillos ejercicios de simulación sirven para mostrar las implicaciones que tal comportamiento se derivan sobre la oferta futura de ahorro en nuestra economía aparejada al envejecimiento de la población.
    EN:
    To analyse the behaviour of saving according to age groups has special relevancewhen trying to appreciate the effects of the ageing population on the process of accumulation of assets. When using data obtained from the Survey on Household Budgets 1900-1991 and following the National Accounting definitions, it is proven that retired people in Spainare very thrift, Nevertheless, this triftiness is more apparent than real. In fact, when partially consolidating the public and private sectors, redistributing in age groups part of the public spending (mainly on pensions, health and education) and defining savings of the different age groups as the difference between income actually "produced" (that income produced by the age group in macroeconomic terms) and the corrected consumption, it can be shown that Spain's retired population in Spain, as it is probably the case in other countries,are individually thrift but lavish in macroeconomic terms. Some simple simulation exercises may show the implications os such behaviour on the future savings in our economy, as the population keeps ageing.
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[/expand] [expand title= "Los determinantes del ahorro y su influencia en el crecimiento económico "]
  • ES:
    En este artículo, se analiza la relación entre el ahorro y el crecimiento económico, junto a los determinantes de la tasa de ahorro de las familias. El nivel de la tasa de ahorro, así como la asignación de éste a laacumulación de algunos factores productivos específicos, influyen en el ritmo de crecimiento de la productividad. El ahorro privado responde a una amplia gama dedeterminantes, algunos de los cuales nos son fáciles de entender a partir de los modelos de asignación intertemporal. Sin embargo, la evidencia empírica sugiere que el funcionamiento adecuado de los mercados financieros y la estabilidad macroeconómcia son condiciones indispensables para mantener un ahorro elevado y un crecimiento sostenido.
    EN:
    This paper analyses the relationship between saving and economic growth, tohether withthe variables which determine households saving rate.The level of the saving rate, as well as its allocation to the accumulation of specific factors of production, have an effect on the productivity growth rate. Private savings respond to a wide range of factors, someof which are not easily understood from the models ofallocation over time. Nevertheless, the empirical evidence suggests that the appropriate functioning of thefinancial markets and the macroeconomic stability areindespensable conditions to maintain a high level of savings and a sustained growth rate.
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[/expand] [expand title= "El ahorro del sector público en España: 1975-1995 "]
  • ES:
    El trabajo revisa la evolución del ahorro público en España en los últimos veinte años. Igualmente se discuten algunos aspectos metodológicos en la definición del ahorro público y posibles vías para incrementar su volumen con objetivo de aumentar la oferta de ahorro nacional para financiar la inversión.
    ES:
    This paper reviews the trend of public savings in Spain for the last twenty years. It also discusses upon some methodologicalaspects of the definition of public savings, and possible ways to increase its volume in order to increase the supply of national savings to finance investment.
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[/expand] [expand title= "Ahorro y tipos de interés en los países de la Unión Europea "]
  • ES:
    Este trabajo analiza la relación entre ahorro públicoy tiposde interés a largo plazo en el contexto de lospaíses de la Europa de los Quince, mediante la especificación de un modelo que hace intervenir distintas variables y que interpreta el tipo de interés como el precio de equilibrio entre la oferta y la demanda de ahorro. Llega a las siguientes conclusiones: 1) el desahorro público afecta de forma clara y el alza a los tipos de interés, 2) los tipos de interés en cada país, dentro de la UE, están estrechamente vinculados entre sí, y 3) wl el tipo nominal de interés responde a la tasa de inflación, pero no plenamente, al menos en el corto y medio plazo. Una implicación fundamental de política económica es que la potenciación del ahorro público favorece el crecimiento al posibilitar descensos de los tipos de interés. Por otro lado, la forma más efectiva de reducir los tipos de interés es a través de políticas coordinadas entre países y debidamente acompasadas de saneamiento de las finanzas públicas. Finalmente, se considera que los costes transitorios que una política de moderación inflacionista pueda ejercer en el corto y medio plazo sobre los tipos reales de interés, debido a la falta de traslación plena de inflación a tipos nominales de interés, pueden evitarse si se instrumenta una política creíble, que al incidir sobre las expectativas inflacionistas, favorezca el descenso de tipos.
    EN:
    This paper analyses the ralationship between public saving and long term interest rates in the context of the EU countries, through the specification of a model which includes different variables and whichtakes the interest rate as the equilibrium price between supply and demand of savings. It reaches the following conclusions: 1) public dissaving clearly affects interest rates, increasing them, 2) interest rates in each of the countries of the EU, are highly linked to each other, and 3) the nominal interest rate responds to the inflation rate, but not completely, at least inthe short and medium term. A fundamental implication of economic policy is that the increase in public saving favours growth because it allows interest rates to decrease. On the other hand, the most effective way toreduce interest rates is by the coordination of policies between countries, which must be accompanied by the reorganisation of their public finances. Finally, itconsiders that the transitory cost that a policy to keep inflation down can cause in the short and medium term on real interest rates, due to the absence of fulltranslation of inflation to the nominal interest rates, can be avoided if the policy used is credible, as this would act upon the inflation expectations, favouring the fall in interest rates.
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[/expand] [expand title= "El ahorro en la historia del pensamiento económico: un debate inacabado "]
  • ES:
    Este artículo pasa revista a los principales debates que los economistas han mantenido sobre los efectos que una mayor o menor tasa de ahorro puede tener en el crecimiento y la prosperidad de un país. Concretamente,analiza las polémicas que en torno al teorema Turgot-Smith y al ley de Say tuvieron lugar en el siglo XIX, los modelos keynesianos de desequilibrio entre ahorro e inversión y el papel que la llamada paradoja del ahorro desempeña en la Teoría general, y señala las semejanzas y diferencias existentes entre los debates del siglo pasado y los relacionados con la revolución keynesiana.
    EN:
    This paper reviews the main lines of discussion maintained by the economists on the effects that a higher or lower saving rate may have on a country's growth and posperity. It specifically analyses the controversy around the Turgot-Smith theorem and the law of Say which arose in the XIX century, the keynesian disequilibrium models between saving and investment and therole played by the so called "paradox of thrift" on the General Theory, it also points out the existing similarities and differences between last century's ideasand those related to the keynesian revolution.
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[/expand] [expand title= "La relación ahorro-inversión en el proceso de integración económica y monetaria "]
  • ES:
    En este trabajo, repasamos la evidencia empírica y laliteratura teórica sobre la relación entre ahorro e inversión nacionales con el objetivo de entender las posibles implicaciones de una mayor integración económica y monetaria de un país como España. Este análisis nos conduce a tres conclusiones principales. En primer lugar, el mayor grado de movilidad de capitales que conoce España desde hace unos años no debe contribuir de manera importante a cambiar la relación entre ahorro einversión nacionales. En cambio, la aplicación de reglas fiscales inspiradas en el espíritu del Tratado de Maastricht pueden tener un efecto considerable y disminuir el grado de relación entre ahorro e inversión a escala nacional. Finalmente, dicha relación se verá sustancialmente suavizada si avanza el proceso de integración económica y de unión monetaria.
    EN:
    In this paper, we review the recent empirical evidence and theoreticallitterature dealing with the relationship between national saving and national investment. We attempt to understand the implications of a deeper economic and monetary integration for a country like Spain. We reach theree main conclusions. First, the increasing degree of capital mobility experienced by Spain will not alterthe basic relationship between national saving and investment. Second, the implementation of fiscal rules similar to those of the Maastricht Treaty may haave important effects and contribute to the weakening of the link between national saving and investment. Finally, such a relationship will become looser if the process of economic and monetary union integration in Europe goes further.
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[/expand] [expand title= "Evolución y tendencias del ahorro global "]
  • ES:
    En este trabajo, se realiza un repaso sobre la evolución histórica y reciente del ahorro mundial. Se repasala evidencia disponible sobre los principales determinantes del ahorro, de forma agregada y atendiendo a las diferencias entre países industrializados y países en desarrollo. Se discuten algunas implicaciones de la integración de los mercados de capitales para las pautas de ahorro y se comentan las perspectivas para los próximos años.
    EN:
    This work reviews the historical and recent trends of the world savings. It covers the evidence available on the main factor which determine savings, in an aggregate way and taking into account the differences between industrial and developing countries. It discusses some implications of the integration of capital markets in the trend of savings and it commentson the outlook for the following years.
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[/expand] [expand title= "Actitudes de los españoles hacia el ahorro "]
  • ES:
    Este artículo expone los resultados de una encuesta sobre el ahorro patrocinada por la Fundación FIES en 1996, y los discursos de varios grupos de discusión. Losautores amplían la información con otra encuesta de CIRES 96 y comparan algunos datos de sus anteriores trabajos.Se ha producido una revalorización del ahorro familiar por diversas circunstancias que se pueden resumir en: aumento de la inseguridad económica familiar,caída de la inflación y aparición de nuevas fórmulas de inversión financiera que rentabilizan el ahorro. Almismo tiempo, el consumo privado ha perdido en parte su deseabilidad social. Entre 1978 y 1996, el ahorro en nuevos productos financieros ha ido cobrando importancia para los ahorradores a largo plazo a costa del consumo y, en los últimos años, se ha producido un notable trasvase de dinero desde los valores mobiliarios con retención hacia los diferentes fondos y planes de pensiones. Sin embargo, la inversión en vivienda sigue ocupando un lugar preferente en todos los estratos de población.
    EN:
    This paper gives the results of a survey onsaving sponsored by the Fundación FIES in 1996, and the line of argument of different discussion groups. The authors extend the information with another survey of CIRES 1996 and they compare some data from their previous works.There has been a revaluation of household saving due to different circumstances which can be summarised in: increase in the household economic uncertainty, a drop in inflation, and the creation of new ways of financial investment which make savings more profitable. At the same time, private consumption is notdesired as much by society. Between 1978 and 1996, savings in new financial products have increased in importance for long term savers, decreasing consumption and, simultaneously, there has been an important movement away from capital assets with retention towards the different pension funds and plans.Nevertheless, housing investment still maintains a preferential place in every population stratum.
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[/expand] [expand title= "Ahorro privado, público y externo en España: evolución e interdependencia "]
  • ES:
    Este artículo examina la evolución a lo largo de los últimos treinta años del ahorro español y de sus componentes privado, público y externo. El análisis identifica la contribución del ahorro a la financiación del esfuerzo inversor español, y evalúa en qué medida la evolución del ahorro en cada sector obedece a cambios decomportamiento dentro del mismo sector, o es consecuencia de alteraciones provenientes de otros ámbitos. Dada la profunda transformación y el protagonismo adquirido por el sector público español a lo largo del período considerado, el artículo concluye que la causa principal de los cambios en la composición sectorial del ahorro es la política presupuestaria y, en particular, el crecimiento del consumo público.
    EN:
    This article considers the evolution during the last thirty years of the global rate of saving in Spain, and of its private, public and external components. The analysis identifies the contribution of domestic saving to the growth of Spanish investment, and evaluates to what extent the evolution of saving in each sector is due to behaviouralchanges in the sector in question, or is the consequence of other disturbances. Due to the important transformation and the larger presence that the Spanish public sector has acquired during the priod considered, the article concludes that the main cause of the changesin the sectoral structure of Spanish saving is the public budget policy and, in particular, the growth of public consumption.
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[/expand] [expand title= "¿Depende el ahorro familiar del comportamiento de losahorros empresarial y público? : Los casos de la Unión Europea y España "]
  • ES:
    En este trabajo, se presentan los resultados de un contraste sobre la hipótesis ricardiana y de integraciónentre la renta familiar y la empresarial, aplicado a datos de Contabilidad Nacional de un panel de países de la Unión Europea para el período 1970-1990. Se muestra que el comportamiento de los consumidores españolesno difiere del que se observa para los países de la UE: en el largo plazo, se satisface la hipótesis ricardiana, y no se observa integración entre las rentas familiar y empresarial.
    EN:
    The results of a contrast of theRicardian Theory and of the hypothesis that there is integration between family and business income are presented in this paper. The test is carried out, using National Accounts data of a panel of countries ot the European Union for the period 1970-1990. The behaviour of Spanish consumers is shown not to differ from the one observed in EU countries: in the long run, the Ricardian hypothesis is satisfied while a lack of integration between family and business incomes is found.
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[/expand] [expand title= "Una aproximación macroeconómica al ahorro : Del círculo virtuoso de la riqueza al círculo vicioso de la pobreza "]
  • ES:
    Este trabajo revisa el descenso del ahorro que se ha producido en las décadas de los ochenta y noventa, conespecial referencia a los países de la Unión Europea en general, y a España en particular, siendo el sectorpúblico uno de los principales agentes responsables de tal fenómeno. Para interpretar este descenso del ahorro, se estima un modelo de ciclo vital que hace depender la tasa privada de ahorro de un conjunto de variables explicativas, entre las que destaca el ahorro del sector público y la tasa de crecimiento económico. Dosconclusiones que al respecto se obtienen son, por un lado, la ausencia de sustitución plena entre los ahorros público y privado, si bien aparece con claridad unasustitución parcial situada entre 0,5 y 0,8, dependiendo de que el mayor ahorro público se consiga a travésdel control del gasto corriente o del aumento de la presión fiscal. Por otro, el crecimiento económico se configura como un clarocondicionante de la tasa de ahorro, lo que permite subrayar el denominado círculo vicioso de la pobreza, caracterizado por reducidas tasas de ahorro y de crecimiento. En estas circunstancias, y dado que la sustitución entre ahorro público y privadoes sólo parcial, el sector público puede contribuir aaumentar el ahorro nacional bruto aumentando su ahorro: pero, con objeto de que este aumento del ahorro se más efectivo, se considera conveniente que el mayor ahorro público proceda de la contención de ciertas partidas del gasto corriente en lugar de del aumento de la presión fiscal.
    EN:
    This work reviews the decrease of savings occurred in the eighties and nineties, with a special reference to the EU countries in general, and Spain in particular, being the public sector one of the main agents responsible for such phenomena. To interpret this decrease of savings, a life-cycle model is estimated, which makes private saving to depend on a groupof explanatory variables, of which it highlights public sector savings and the rate of economic growth. Twoconclusions obtained are, on one hand, the absence ofcomplet substitution between public and private saving, although it does show a clear partial substitution between them around 0,5 and 0,8 depending on whether the higher public saving is obtained by the control of current expenditure or the increase in the tax burden.On the other hand, economic growth is proven to be a factor which cleary affects the saving rate, this allows us to highlight the so called virtuous circle of wealth, in which the high rates of growth and savings tend to feed themselves, facing the vicious circle of poverty, characterised by low rates of growth and savings. In these circumstances, and due to the only partialsubstitution between public and private savings, the public sector can contribute to increase the gross national savings increasing its own savings, but to make this increase more effective, the increase in public savings should come from the restrain of certain kinds of current expenditure, instead
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[/expand] [expand title= "El ahorro en España y su evolución "]
  • ES:
    El ahorro es una magnitud estratégica en la economía de cualquier país, en la medida en que constituye la base fundamental para la financiación de la inversión en capital fijo en la que ha de sustentarse el desarrollo económico.El conocimiento de la evolución del ahorro nacional es, por tanto, imprescindible para el seguimiento del devenir económico. La aportación al ahorro de los sectores institucionales (familias, sociedades y empresas, y administraciones públicas) es también necesario para explicar las causas del retraso o dinamismo de cualquier economía. En el caso de España, es también relevante conocer la aportación del ahorro nacional de los territorios delimitados por cada una de las diecisiete comunidades autónomas. El presente trabajo incorpora como novedad la evaluación, para el conjunto de España, del ahorro financiero que se deduce delas Cuentas Financieras del Banco de España, así comodel volumen de los activos y pasivos financieros de los sectores institucionales.
    EN:
    Saving is an strategic magnitude in any country's economy,to the point that itis the main source to finance fixed capital investment on which economic development must be based.The understanding of the development of national savings is,therefore, essential to be able to follow the economic changes. The contribution to saving of the institutional sectors (households, companies and businesses, and public administrations) is also necessary to explainthe causes for the leads and lags in any economy. In Spain's case, it is also relevant to know the contribution to the national saving of the regions of each of the seventeen autonomous communities.This present paper includes as a novelty the assessment, for the whole of Spain, of the financial saving as obtained from the Financial Accounts of the Bank of Spain, as well asthe volume of the financial assets and liabilities ofthe institutional sectors.
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[/expand] [expand title= "Ahorro empresarial e inversión "]
  • ES:
    El objetivo de este trabajo es verificar si las interrelaciones que se admiten entre ahorro e inversión en el ámbito macroeconómico tienen su correspondencia en las empresas. De ser así, los factores determinantes de la inversión serían tanto económicos como financieros, y ello contrastaría la existencia de imperfecciones en el mercado financiero y la interdependencia entre las decisiones de inversión y financiación de las empresas. Mediante una base de datos de la Central de Balances del Banco de España, referida al período 1990-1995 y desagregada por estratos de dimensión empresarial, se observa dicha interrelación y la especial incidencia de los seguientes factores sobre la inversión de las empresas: la rentabilidad de los activos y el volumen de negocios, entre los factores de índole económica; y el endeudamiento y su componente de crédito bancario, así como el crecimiento financieramente sostenible, entre los financieros.
    EN:
    Saving is an strategic magnitude in any country's economy,to the point that it is the main source to finance fixed capital investment on which economic development must be based.The understanding of the development of national savings is, therefore, essential to be able to follow the economic changes. The contribution to saving of the institutional sectors (households, companies and businesses, and public administrations) is also necessary to explain the causes for the leads andlags in any economy. In Spain's case, it is also relevant to know the contribution to the national saving of the regions of each of the seventeen autonomous communities. This present paper includes as a novelty theassessment, for the whole of Spain, of the financial saving as obtained from the Financial Accounts of the Bank of Spain, as well as the volume of the financial assets and liabilities of the institutional sectors. The aim of this paper is to verify whether the interrelation admitted between saving and investment in the macroeconomic framework is also true at corporate level. If this is so, the determinant factors of investmenwould be economic as well as financial, and this would be a test of the imperfection of the financial market and the interdependence between corporate investmentand financing decisions. By using a data-base from the Central de Balances in the Bank of Spain, referring to the period 1990-1995 and based on size distributionof firms, such interrelation can be observed as well as the especial incidence of the following factors on corporate investment: asset profitablility and the volume of business, amongst the economic factors; and theleverage level and its bank credit component, as wellas the financially sustainable growth; amongst the financial.
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[/expand] [expand title= "La sostenibilidad financiera de un sistema de repartode pensiones "]
  • ES:
    El artículo comienza describiendo el marco teórico dela viabilidad financiera de un sistema de pensiones contributivas, señalando las variables que, a juicio dediferentes autores, se consideran claves para determinar dicha viabilidad. Pasa a continuación a analizar los diferentes estudios realizados en España para determinar la viabilidad financiera del sistema público de pensiones. Clasifica los estudios en dos grandes grupos: el primero, basado en los saldos resultantes en cada año de las proyecciones de ingresos y gastos del sistema, y el segundo, en las tasas internas de rendimiento. Los resultados obtenidos muestran la no sostenibilidad del sistema público contributivo de pensiones. Enla última parte del artículo, se comentan las medidasadoptadas en España para hacer sostenible el sistema público de pensiones.
    EN:
    This paper begins outlining the theoretical framework of the financial feasibility of acontributive pension system, showing the variables which, according to different authors, are considered most important to determine such feasibility. The paper goes on analysing different studies carried out in Spain to establish the financial feasibility of the public pension system. These studies are divided into two main groups: the first one, based on each year's balance between the projection of receipts and expenditures;and the second one on the internal rate of return. The results obtained show that the contributive public pension system is not sustainable. The last part of this paper refers to different measures taken in Spain tomake the public pension system sustainable.
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[/expand] [expand title= "La fiscalidad sobre el ahorro: una asignatura pendiente "]
  • ES:
    En este trabajo, se analizan los problemas que subsisten actualmente en la fiscalidad sobre el ahorro. De tales problemas, el de mayor trascendencia es el elevado nivel de tributación que se deriva de las tarifas del Impuesto sobre la Renta de las Personas Físicas, pues el incremento experimentado en los últimos años en los tipos marginales ha repercutido negativamente en larenta disponible de las familias y en su capacidad deahorrar. Otro problema que demanda una urgente solución es la falta de neutralidad fiscal que se manifiestaen la penalización que soportan los rendimientos de capital mobiliario en comparación con los incrementos de patrimonio. Al final del trabajo, se formulan propuestas concretas para mejorar la fiscalidad sobre el ahorro.
    EN:
    This paper analyses the problems which still exist today concerning the taxation of savings. The most important of such problems is the high level of taxation derived from the tax schedule on the Income Tax, asthe increase in marginal rates which has taken place in the past years has had a negative effect on the disposable income of households and on their capacity to save. Another problem which requires an urgent solution is the absence of tax neutrality that becomes apparent in the penalization the income from property capital bears as opposed to the treatment of wealth increase. Finally, this paper gives specific proposals to improve the taxation on savings.
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[/expand] [expand title= "Política de ahorro en España: reflexiones y sugerencias "]
  • ES:
    Este trabajo ofrece un esquema amplio de una políticaeconómica de fomento y protección del ahorro, con especial referencia a la economía española. Fija unos objetivos generales del crecimiento de la tasa de ahorro necesario para acentuar la convergencia de España con los países de la Unión Europea, sin deprimir la demanda efectiva privada. El trabajo analiza las principalesacciones que cabe emprender en el ahorro público, empresarial y familiar, combinando aspectos de cambio en el patrón de comportamiento de los individuos y de la sociedad, y de utilización de instrumentos financierosy fiscales.
    EN:
    This paper gives a wide outline of an economic policy for the promotion and protection of savings, with a special reference to the Spanish economy, It sets some general targets for the growth in the savings rate needed to favour the convergence of Spain with other European Union countries, without making the private effective demand fall. The work analyses the main actions which should be taken towards public, corporate, and household savings, combining changing aspects in the normal trend of individual and social behaviour, and the use of tax and financial instruments.
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[/expand]
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