Mercados de crédito
Fecha: 2015
Papeles de Economía Española, N.º 146 (2015)
Sumario
[expand title= "El crédito en el entorno internacional poscrisis "]- ES:
En este artículo se estudia el papel del crédito en el entorno poscrisis desde tres perspectivas: i) un análisis conceptual de qué se entiende por mercados de crédito hoy en día; ii) un repaso al modo en que se está produciendo la recuperación del crédito a escala internacional y el papel de las políticas públicas, con especial atención a la monetaria; y iii) un análisis cuantitativo de algunos parámetros que pueden influir en el cambio en las condiciones crediticias antes y después de la crisis, empleando para ello información sobre mercados de crédito de 37 países del Banco Mundial y del Fondo Monetario Internacional. El análisis sugiere que el crédito bancario sigue siendo el mecanismo preponderante por el que se financia el sector privado, si bien la recuperación de esta financiación tras la crisis está siendo lenta y desigual. Todo ello, a pesar de que en la mayoría de mercados se observa una creciente diversificación de fuentes de financiación, con los operadores no bancarios ganando terreno y con un potencial aún por desarrollar de la llamada «financiación alternativa». Las entidades bancarias, eso sí, se han visto y se verán especialmente afectadas de forma negativa por la presión regulatoria y tendrán que asumir retos tecnológicos que hasta el momento solo han adoptado de forma incipiente.
EN:
This article deals with the role of credit in the post-crisis environment from three different perspectives: i) a conceptual analysis of what we understand as «credit markets» nowadays; ii) a review of the way credit markets are recovering internationally and the role of public policies, with particular attention to monetary policy and solvency regulation; and (iii) a qualitative assessment of the parameters that may have determined a change in credit conditions from pre- to post-crisis. To achieve this latter goal, we employ information on the credit markets of 37 countries, as provided by the World Bank and the International Monetary Fund. The analysis suggests that bank lending remains the main funding alternative for the private sector, although lending recovery is being slow and unequal across countries. Nevertheless, most markets are showing an increasing diversification of credit supply alternatives, with non-bank players gaining momentum and «alternative finance» players still to develop their full potential. Banks, however, has been (and will be) particularly affected by regulatory pressure and will have to assume technological challenges that have been only faced incipiently up to now. - Leer más
- ES:
La crisis financiera mundial y la lenta recuperación económica han traído consigo un renovado interés en la influencia de la política monetaria sobre la disponibilidad de crédito. En nuestro estudio hemos utilizado información detallada sobre préstamos en Estados Unidos para determinar los efectos de la política de la Reserva Federal en los préstamos bancarios. Los resultados obtenidos demuestran que un endurecimiento de la política monetaria reduce la oferta de préstamos mediante un acortamiento de los plazos de vencimiento. Más concretamente, un incremento de un punto porcentual en el tipo de interés de los fondos federales se traduce en una reducción del 3,3 por 100 en el plazo de vencimiento de los préstamos, lo que contribuye a un descenso del 8,2 por 100 de la oferta de préstamos de una entidad bancaria típica. Este canal de la política monetaria influye de forma similar en la oferta de préstamos de las entidades grandes y pequeñas.
EN:
The global financial crisis and slow recovery have renewed interest in how monetary policy affects credit availability. Using loan-level data from the United States, we study the effect of Federal Reserve policy on bank lending. Our results show that tighter monetary policy reduces loan supply by shortening loan maturity. A one percentage point increase in the federal funds rate reduces loan maturity by 3.3 percent, contributing to an 8.2 percent decline in the typical bank’s loan supply. This channel of monetary policy affects loan supply similarly at small and large banks. - Leer más
- ES:
Este artículo explora cómo el paradigma de los canales de concesión de crédito, originalmente presentado en Taketa y Udell (2007), puede arrojar luz sobre el impacto causado a las pymes por perturbaciones macroeconómicas, como la reciente crisis financiera registrada en Europa y EE.UU. El paradigma de los canales de concesión de crédito pivota sobre el concepto de las tecnologías de crédito, que reflejan los distintos métodos por las que una entidad financiera puede otorgar préstamo a las pymes. En concreto, el citado paradigma cruza cada tecnología de crédito con aquellas entidades financieras que la ofrecen en un sistema financiero determinado. El artículo comienza analizando las probables diferencias entre países en cuanto a los canales de concesión de crédito. A continuación, utiliza el paradigma de los canales de concesión de crédito para estudiar el impacto de la crisis financiera sobre las pymes. Termina interrogándose sobre la posible utilidad del paradigma de los canales de concesión de crédito en su adaptación específica al caso de España durante el reciente credit crunch.
EN:
This paper explores how the lending channel paradigm first presented Taketa and Udell (2007) can be adopted to illuminate the impact on SMEs of macro shocks such as the recent financial crisis in Europe and the U.S. The lending channel paradigm builds on the concept of lending technologies which reflect different methods of underwriting SME loans. Specifically, the lending channel paradigm pairs each lending technology with the financial institutions that offer it in a given financial system. The paper discusses the differences in lending channels that likely exist across countries. Then the paper uses the lending channel paradigm to frame the impact of the financial crisis on SMEs. The paper also speculates on how the lending channel paradigm might be specifically adapted to analyzing the credit crunch in the Spanish context. - Leer más
- ES:
La literatura académica sobre los diferenciales (o spreads) de crédito corporativo –la diferencia de rentabilidad entre un bono corporativo y otro bono sin riesgo de similar vencimiento– ha tenido un rápido crecimiento en los últimos años, lo que se ha debido tanto a los desarrollos en la modelización teórica como a las nuevas fuentes de datos estadísticos. La presente revisión aporta una panorámica selectiva de la literatura disponible, centrándose fundamentalmente en las fuentes de información, las técnicas de modelización y las nuevas aplicaciones de estos modelos a áreas tales como la derivación de los precios de los activos y la elaboración de previsiones macroeconómicas. Se ofrecen sugerencias para futuras investigaciones con la esperanza de incentivar nuevos trabajos en este campo.
EN:
The academic literature on corporate credit spreads –the difference between corporate debt yields and the corresponding risk-free interest rates– has grown rapidly in the past few years due both to theoretical modeling developments and expanded data sources. This survey provides a selective overview of the literature, focusing primarily on data sources, modeling techniques, and new applications of these models, such as for asset pricing and macroeconomic forecasting. Directions for future research are noted in the hope of spurring additional work. - Leer más
- ES:
La crisis financiera ha supuesto una transformación en la labor de intermediación de las entidades bancarias que durante la crisis han tenido que ajustar su actividad y una vez superada tienen que adaptarse a un nuevo entorno marcado por los cambios regulatorios y una mayor presencia de la intermediación a través de mercados de capitales. La experiencia de Estados Unidos y el Reino Unido, países más avanzados en el ciclo económico ofrece una panorámica relevante para analizar los cambios que se han experimentado en los mercados de crédito y el escenario de futuro en el crédito bancario.
EN:
Recent financial crisis have implied a deep transformation on banking intermediation. Along this period banks had to adjust their activities and once they have assimilated the consequences of the crisis they need to reoriented their strategy taking into account a different regulatory framework and higher competition from the capital markets. The recent experience in the United States and the United Kingdom –both economies that are in an advanced phase of the economic cycle– provide us with a good overview to identify the main changes in the credit markets and future trends in bank lending. the credit market. - Leer más
- ES:
Partiendo de la importancia de las pymes en la economía española, de su elevada dependencia de la financiación bancaria y del deseable avance hacia fuentes de financiación complementarias con el crédito, este artículo se centra en el análisis del acceso al mercado de valores como una alternativa adecuada para la obtención de recursos propios, con los que sustentar la expansión empresarial. Concretamente, se analiza la evolución y perspectivas del Mercado Alternativo Bursátil (MAB), creado por Bolsas y Mercados Españoles (BME) con el objetivo de facilitar el acceso al mercado de capitales de empresas de reducida capitalización (pymes).
EN:
Starting from the importance of SME in the Spanish economy, its high dependence on banking credit and the need of advance towards additional sources of financing, this article focuses on the analysis of the access to the stock market as a suitable alternative for the raise of equity, which supports the business expansion. Specifically, it analyzes the development and prospects of the Mercado Alternativo Bursátil (MAB), an alternative market organized by Bolsas y Mercados Españoles (BME) with the aim of make easier for SME the access to the capital market. - Leer más
- ES:
En este trabajo se analiza el papel con -tracíclico desempeñado por el Instituto de Crédito Oficial (ICO) durante la crisis y en los primeros compases del ciclo económico para mantener un marco estable de financiación para las empresas, especialmente de las pymes. También se analizan el conjunto de actuaciones que, dentro del nuevo marco económico, financiero e institucional, nacional e internacional, desarrollará el Instituto en los próximos años, para seguir aportando valor añadido a la financiación empresarial y contribuir al crecimiento económico, manteniendo su complementariedad y subsidiariedad con el sector financiero privado y actuando conforme a las mejores prácticas de prudencia y solvencia bancaria.
EN:
«This paper analyses the counter-cyclical role played by the Instituto de Crédito Oficial (ICO) during the crisis and the early stages of the economic cycle to maintain a stable financing framework for businesses, particularly SMEs. It also analyses the set of actions that will be developed by the Institute over the next few years within the new Spanish and international economic, financial and institutional framework in order to continue adding value to financing businesses and contributing to economic growth, while retaining its complementary and supplementary relationship with the private finance sector and employing best practices in terms of prudence and banking solvency». - Leer más
- ES:
En este artículo se analizan las actividades de microfinanciación colectiva o crowdfunding en la Unión Europea. A nuestro juicio, este modelo de financiación puede desempeñar una importante función en el futuro como complemento de las actividades tradicionales de intermediación financiera. Para respaldar nuestra opinión, destacamos el establecimiento de varias plataformas de crowdfunding, especialmente en Estados Unidos y la Unión Europea, así como la importancia atribuida a los procedimientos de crowdfunding en la Ley JOBS de 2012 impulsada por Obama, y las numerosas iniciativas de apoyo que la Comisión Europea ha lanzado recientemente. Hemos desarrollado un Índice de atractivo del crowdfunding (AC) utilizando los datos disponibles en Europa, con el objetivo de ofrecer una clasificación de los distintos países europeos por su potencial para las actividades de crowdfunding.
EN:
This article analyzes crowdfunding activities in the EU area. We believe they might play a major role in the future, complementing the traditional activities of financial intermediation. In support of our beliefs, we notice the establishment of several crowdfunding platforms, particularly in the USA and in the EU, and the relevance assigned to crowdfunding procedures in the Obama’s JOBS Act of 2012 and in many support activities recently launched by the European Commission. By using the available data at European level we develop a Crowdfunding Attractiveness Index (CFA), with the aim to rank the crowfunding potential of different European countries. - Leer más
- ES:
En la actualidad, los servicios de factoring y financiación comercial (FFC) están presentes en más de 50 países, y el tamaño del mercado mundial ha pasado de 45.000 millones de euros en 1980 a 2,13 billones de euros en 2012, integrando a más de 2.400 empresas con una plantilla total cercana a los 46.000 empleados en todo el mundo. Este artículo pretende brindar una radiografía detallada del sector europeo de FFC (que representa un 60,9 por 100 del sector mundial) en 2010 y 2011, poniendo el foco en Reino Unido (13,7 por 100 del volumen mundial de factoring en 2012), Francia (8,7 por 100), Italia (8,5 por 100), Alemania (7,4 por 100), España (5,8 por 100) y Polonia (1,1 por 100). Los seis países analizados representan conjuntamente un 74,3 por 100 del sector europeo de FFC, y un 45,3 por 100 del sector mundial. Las diversas áreas cubiertas por el informe incluyen el abanico de productos, la demanda, la oferta y la rentabilidad de las empresas de FFC.
EN:
Factoring and Consumer Finance (FCF) services have currently penetrated over 50 countries and the worldwide market grew from 45 Euro billion in 1980 to 2,132 Euro billion in 2012, with over 2,400 companies worldwide employing around 46,000 people globally. This paper provides readers with a detailed analysis of the European FCF industry (holding 60.9% of the worldwide industry) in 2010 and 2011. Specifically, the report focuses on the United Kingdom (13.7% of the 2012 worldwide factoring volume), France (8.7%), Italy (8.5%), Germany (7.4%), Spain (5.8%) and Poland (1.1%). Overall, the countries analysed cover 74.3% of the European FCF industry and 45.3% of the worldwide industry. The paper covers various research areas as the range of FCF products, the demand, the supply, and the performance of FCF companies. - Leer más
- ES:
El presente artículo analiza la importancia de la seguridad jurídica en la banca paralela (shadow banking) y en particular en el ejercicio de la actividad de financiación participativa (crowdfunding). La Ley de fomento de la financiación empresarial, que regula el crowdfunding en España, ofrece certidumbre y previsibilidad a las plataformas de financiación participativa y puede servir de modelo para la regulación de otras actividades de banca paralela. Sería deseable contar con un marco global para el desarrollo del crowdfunding y del resto de actividades de banca paralela.
EN:
This article analyzes the importance of legal certainty in Shadow Banking and in particular in the Crowdfunding. Spanish Crowdfunding Act provides certainty and predictability to funding portals and could serve as a model for regulating other Shadow Banking activities. It would be desirable to provide a comprehensive and global framework for the development of Crowdfunding and other Shadow Banking activities. - Leer más
- ES:
Las agencias de calificación ayudan a superar las asimetrías de información características de los mercados financieros, por lo que tienen un papel relevante en la financiación empresarial. Este papel se produce por dos vías. La primera, a través de la calificación de empresas que acuden directamente a los mercados para financiarse. La segunda es indirecta, y afecta al canal crediticio a través de la emisión de ratings bancarios. Este trabajo aporta evidencia sobre el papel de las agencias de rating en estas dos vías de influencia. En primer lugar, se comparan las empresas españolas con rating con las de otros países. En segundo lugar, se analiza la evolución de los ratings bancarios. Los resultados muestran que las empresas españolas con rating son de gran tamaño y pertenecen fundamentalmente al sector financiero, y en menor proporción al de la construcción, las industrias manufactureras, la energía y las telecomunicaciones. Además, con la crisis el rating de la empresa española se reduce más intensamente que en otros países, debido a la mayor debilidad financiera de las empresas. En el caso de los bancos, los resultados reflejan que el ajuste en España es más intenso que en otros países debido no sólo a la reestructuración y saneamiento del sector, sino también al endurecimiento de los criterios de calificación.
EN:
Rating agencies have a relevant role in business finance as they help to overcome the information asymmetries present in financial markets. Their contribution is carried out basically by two different channels: by the direct evaluation of the firms which are financed in the markets, and indirectly by the credit channel when they rate banks. This paper offers evidence on the relevance of the rating agencies in both channels by 1) comparing the Spanish firms which have issuer rating with those in other developed countries, and 2) analyzing the evolution of bank ratings in the international context. Results show that Spanish firms with issuer rating are generally large, and they belong basically to the financial sector and to a lower extent to the construction, manufacturing, energy and telecommunication industries. Furthermore, the reduction of the average rating of the Spanish firms is more severe that in other countries due to their higher financial fragility. Results also show that the downgrade in the rating of Spanish banks is higher than in other countries. This is due, not only because of the restructuring and cleaning up of the sector, but also to the hardening of the rating criteria of the agencies. - Leer más
- ES:
Este trabajo analiza la geografía de los cierres de oficinas bancarias entre 2007 y 2014 como consecuencia de la reestructuración del sector bancario en España. Se investigan las posibles causas de los cierres y si estos han disminuido la accesibilidad espacial a los servicios bancarios. Los resultados indican que el cierre de oficinas es atribuible tanto al descenso de la demanda como a diferencias en los criterios de apertura de oficinas entre bancos y cajas. El descenso en la accesibilidad espacial a los servicios bancarios ha sido modesto aunque desigual entre espacios geográficos, siendo mayor en los municipios más pequeños.
EN:
This paper analyzes the geography of bank branch closing in Spain between 2007 and 2014 as a result of the restructuration of the banking sector. It investigates the determinants of branch closing and whether or not spatial accessibility to financial services has deteriorated. Our results suggest that branch closures are attributable to both the decrease in the demand of financial services and to the different determinants of banks and savings banks to open new branches. The decrease of financi al accessibility has been relatively low, though it has been asymmetric across geographic regions, with higher intensity in smaller municipalities. - Leer más
- ES:
Reconociendo la importancia, patente a raíz de la crisis, que tienen los mercados financieros para una adecuada gestión de la liquidez bancaria y para el crédito, dicho artículo analiza el papel de los colocadores bookrunners en dichos mercados. Este artículo argumenta que el panorama poscrisis, configurado con una industria menos concentrada y más competitiva, con protagonismo de emisiones sindicadas con más bookrunners y en la que nuevos emisores no financieros ocupan el horizonte es susceptible de alterar el papel de los colocadores.
EN:
Acknowledging the importance, obvious due to the crisis, of the financial markets for bank liquidity and credit this article analyzes the role of the bookrunners in those markets. This article argues that the post-crisis scenario, which is characterized by a less concentrated and more competitive industry, a dominance of syndicate-placed deals with more bookrunners and where new non financial issuers are in the horizon, is likely to alter the role of bookrunners. - Leer más