Crisis en Ucrania: efectos económicos

Previsiones económicas para España 2022-2024

Previsiones económicas para España 2022-2024

En este artículo se analiza la forma en la que las reglas fiscales europeas se trasladan a las Haciendas subcentrales españolas. La pandemia del COVID-19 y la invasión de Ucrania han dejado en suspenso las reglas entre 2020 y 2023 que, además, se verán alteradas de forma significativa en los próximos meses.

The monetary policy roadmap for 2023 will continue to prioritize the fight against inflation, with successive official rate increases at least for much of the year, although accompanied by a slower increase in EURIBOR. Within this context, the banks will continue to play a key role in credit provision to the economy, yet while they could face improved income prospects, notable challenges exist within the prevailing uncertain climate.

En este artículo se repasa la evolución del principal mecanismo de contención monetario de la inflación —la subida de tipos de interés— y el impacto que el mismo puede tener sobre los bancos y su actividad, así como las perspectivas relativas a los tipos de interés para 2023.

Previsiones económicas para España 2022-2024

Fecha: 19 de diciembre de 2022

An analysis on the 2023 Budget reveals there is little justification for concern over its consistency and sharply expansionary nature, failure to comply with the country-specific recommendation (CSR) or any mismatch between public spending and revenue. Nonetheless, a more accurate assessment of Spain’s public finances for 2023 will ultimately depend on the details and costs of the forthcoming package of additional fiscal measures for that year due to the war in Ukraine.

Spanish GDP growth for this year has been revised upwards and is now forecast at a solid 4.5%. Within a context of high uncertainty, underpinned by geopolitical tensions, high energy prices and tighter monetary policy, downside risks are significant and economic weakness will be more tangible in 2023, with inflation possibly easing somewhat, though remaining stubbornly high over the projection period.

Despite the intensity of the two crises sustained by the Spanish economy in the last three years (the COVID-19 crisis and the energy crisis exacerbated by the war in Ukraine), measures rolled out to mitigate the impact of those events have helped to avert an overall increase in Spanish banks’ non-performing loan ratios, albeit differences across industry sectors are noteworthy. However, given the challenging economic backdrop for 2023, non-performance will likely hit an inflexion point in the coming months, requiring the maintenance of adequate provisioning.

The ECB is facing an extraordinary situation in which it is unable to rely on an economic slowdown alone to curb inflation. Only with decisive and swift action on normalisation of both interest rates and its monetary policy toolkit, comprised of legacy long-term liquidity injections and asset purchases, can the ECB prove its determination to bring inflation back in line with official targets and anchor inflation expectations.

Rising interest rates are rapidly translating into a considerable increase in borrowing costs, putting a strain on households and companies, which had grown accustomed to exceptionally lax financial conditions. In parallel, the increase in rates is already materializing in the form of some retrenchment in lending in Spain, particularly in the mortgage segment.

The 2023 general state budget is underpinned by an optimistic GDP forecast of 2.1%, which would unlock a reduction in the deficit from 5.0% in 2022 to 3.9% in 2023. Nonetheless,
positive performance on the revenue side is underpinned mainly by sharp inflation, together with essentially temporary measures set to take effect in 2023, rather than tax reform, while
expenditure figures are largely structural and also remain sensitive to upcoming decisions on extension of support measures into the coming year.

En este trabajo se ofrece un balance de la evolución del comercio exterior de España desde la irrupción del COVID-19 y hasta la invasión rusa de Ucrania.

Los Presupuestos Generales del Estado para 2023 (PGE2023) se mueven entre dos escenarios, tal como se deduce del Plan Presupuestario enviado a la Comisión Europea. La principal diferencia es la prolongación de las medidas desplegadas para afrontar la crisis energética y los efectos de la inflación sobre los hogares y las empresas.

La elevación de los tipos de interés está imponiendo un aumento considerable de los costes de financiación en un espacio reducido de tiempo. Hogares y empresas afrontan con dificultad esta situación no solo porque supone un endurecimiento de las condiciones financieras, sino porque se produce tras un período muy prolongado de excepcionalidad financiera e inflacionaria.

El objetivo de este artículo es revisar dos aspectos de la política monetaria: la definición de la estrategia de normalización en un contexto “nada normal”, en el que la inflación se ha disparado, y la gestión del legado de la instrumentación de la larga etapa anterior –trece años— de posición acomodaticia, que tuvo que enfrentarse a dificultades de trasmisión a los mercados monetarios y de deuda pública relacionada con la crisis bancaria y la del euro.

El PGE-2023 combina cambios de diferente calado en las principales figuras tributarias con la entrada en vigor de nuevos gravámenes.

En este artículo, tras un breve repaso de las tendencias recientes, se presentan las perspectivas económicas hasta 2023.

El objetivo de este artículo es analizar la dinámica reciente de la morosidad bancaria, descendiendo al mayor detalle posible según el destino del crédito y por ramas de actividad.

Previsiones económicas para España 2022-2023

Despite the drop in household income as a result of inflation, the housing market has remained dynamic due to its safe-haven appeal, pent-up savings and abundant financing. This atypical trend may, however, be reaching an inflection point in the face of changing monetary conditions; nonetheless, we are not looking at a market standstill or a major increase in non-performing loans but rather a sharp slowdown of the current expansionary cycle, with the main risk to this baseline scenario stemming from the macroeconomic effects of the energy crisis and a worsening geopolitical context.

After more than five years of abnormally low, even negative, interest rate levels in the case of the 12-month EURIBOR, the fact that rates have turned positive and look likely to stay there on a structural basis foreshadows a clearcut improvement in the banking sector’s net interest income. Irrespective of the clearly positive impact of the new rate scenario for the banks’, the transition will not be linear and before margins increase, they will likely dip.

Decisive policy action in response to the pandemic at the EU and Spanish level has been more effective than measures taken to tackle the Great Recession; yet, recent support measures have clouded the outlook for fiscal stability. Ensuring compliance with the European fiscal rules and securing a path towards debt sustainability in the future will require defining today the reforms and targets needed to realign public revenue with expenditure.

Now that interest rates are finally back in positive territory, banks have the opportunity to advance on the challenge of increasing profitability. However, prevailing macroeconomic conditions of uncertainty and pessimism, together with risks, both those carried over from the previous financial crisis and emergent ones, mean that translating rate increases into commensurate growth in banks’ earnings may not be so straight forward a task.

Spain´s lower expected reduction in demand under the pan European plan, together with a generally lower consumption of Russian gas by the country´s industry, translates into less sensitivity to current geopolitical tensions. Nonetheless, Spain will still be exposed to the risks generated by the adverse geopolitical environment heading into the autumn-winter.

En un entorno cada vez más incierto, una de las principales incógnitas radica en el mercado de la vivienda. Se trata de una cuestión clave desde el punto de vista social y para la estabilidad financiera. El sector inmobiliario había tenido un comportamiento sorprendentemente pujante durante la pandemia, alentado por las perspectivas de recuperación y los bajos tipos de interés. Ahora que el riesgo de recesión es más patente se plantea la sostenibilidad de ese dinamismo, cuestión que se trata en el presente artículo.

Este artículo trata de identificar qué sectores económicos en España son más intensivos en el consumo energético y cuáles dependen más del suministro procedente de Rusia, con el objetivo de cuantificar su peso directo y anticipar el impacto económico que podría derivarse si este riesgo se materializa.

Este artículo analiza la evolución que puede seguir la actividad bancaria tras la subida de los tipos de interés.

El tipo de interés más relevante para el negocio bancario minorista, el euríbor, especialmente el referido a doce meses, ha permanecido en terreno negativo durante más de un lustro, ejerciendo una fuerte presión a la baja sobre los márgenes de intermediación, “encorsetados” entre unos activos cuya rentabilidad no paraba de bajar y unos depósitos a los que era prácticamente imposible aplicar tipos negativos, salvo en el caso de los mayoristas vinculados al euríbor.

El objetivo de este artículo es triple. Primero, evaluar la ejecución presupuestaria en 2022 y las perspectivas de cierre de ejercicio. Segundo, abordar las proyecciones para 2023-2025, a partir de la información ya disponible sobre planes, compromisos y promesas del Gobierno que afectan a ambos lados del presupuesto. Y tercero, discutir algunos elementos clave para definir e implementar una estrategia de consolidación fiscal en España.

Analiza las medidas de emergencia presentadas por el Gobierno de España para hacer frente a la crisis de precios de la energía agravada tras el inicio del conflicto bélico en Ucrania.

El grupo se ha reunido para valorar el Real Decreto presentado por el Gobierno español en septiembre de 2021 para mitigar el impacto de la escalada de precios del gas natural en los mercados minoristas de gas y electricidad, y que básicamente consideraba la minoración de los ingresos extraordinarios de las empresas de generación eléctrica.

Increasing interest rates and rising inflation bring a mixture of opportunity and concern for Spain's insurance sector. Rising rates should support life insurance and savings products, while slowing growth and higher inflation may erode demand and margins for other products and segments.

Rapid monetary tightening in response to persistent inflation carries serious risks for business and consumer borrowers. A higher-than-expected increase in borrowing costs would have significant knock-on effects for private sector financing with the property and mortgage markets particularly exposed following a period of robust growth, albeit the impact in Spain is expected to be moderate.

Higher and more persistent than expected inflation disrupted the ECB’s initial forward guidance from late 2021. As the ECB pivots to unwind stimulus more aggressively to tame inflation, it must minimize fragmentation risk and the disruption of monetary policy transmission across eurozone financial markets.

Previsiones económicas para España 2022-2023

El Banco Central Europeo (BCE) se enfrenta a un verdadero dilema, al intensificar el ritmo de retirada de los estímulos monetarios para hacer frente a una inflación desbocada, al tiempo que evita el riesgo de fragmentación de los mercados financieros de la eurozona y de una disrupción potencial del mecanismo de transmisión de la política monetaria.

Este artículo se centra en el sector seguros. A tal fin, analiza la situación en la que se encuentra considerando la última información disponible. Posteriormente evalúa la respuesta previsible y las principales implicaciones de este drástico cambio de entorno para el sector seguros en España.

La política monetaria ha adoptado decisiones de gran trascendencia, tratando de hacer frente a una inflación muy elevada y con importantes componentes estructurales. Los bancos centrales aparecen una vez más como la solución, pero ellos mismos reconocen que, si continúan los efectos exógenos por el lado de la oferta, la inflación no podrá frenarse fácilmente.

Russia’s invasion of Ukraine has forced a rapid and profound rethink of the European Union’s energy supply architecture. This article first focuses on the consequences of an EU stop to Russian imports of the three key fossil fuels: natural gas, crude oil including oil products, and coal. It then takes a longer-term perspective and discusses the various geopolitical implications rising from the EU’s clean energy transition.

The contraction in 2020 tax receipts as a result of the pandemic and the associated mobility and
business restrictions was mitigated by the government´s crisis response measures. In contrast
to the wake of the previous crisis of 2008, in the space of just one year, 2021 tax revenue
increased 15.1%, topping pre-pandemic levels- a trend that, under current assumptions, is
expected to continue into 2022, albeit at a slower pace.

Spain´s public guarantee scheme has served to ease the effects of the pandemic and now
of the war on the country´s business segment, thus containing the materialisation of nonperforming
loans. Going forward, while a potential increase in the incidence of business
non-performance is expected in the near-term, the increase in NPL coverage should be
mitigated by the strong provisioning efforts of the banks, together with their limited exposure
thanks to the state guarantee scheme.

Russia´s invasion of Ukraine will have economic effects in the short-term through channels such as commodities, trade, and financial markets. Importantly, the current geopolitical conflict may also have serious implications over the longer-term by challenging globalisation, leading to a potential restructuring of existing supply chain networks.

Although the recovery in Spanish GDP was somewhat less intense than initially expected
in 2021, the recovery in employment was noteworthy and stronger than anticipated. Against
that backdrop, two years after the onset of the pandemic, the financial health of Spain’s
households remains solid, whereas that of the corporate sector has somewhat deteriorated.

The emergency measures rolled out in Germany, Spain, France and Italy to mitigate the
impact of the war in Ukraine provide a short-term solution to the budding energy crisis.
However, their long-term efficacy is questionable, and they also exacerbate tensions
between inflation-curbing targets and energy model transformation ambitions, highlighting
the importance of formulating a big-picture plan to transition away from the recent measures
towards a long-term, sustainable energy strategy.

El artículo realiza una revisión de los planes de choque puestos en marcha en los principales países de la UE para afrontar el incremento exponencial de los precios energéticos tras la invasión de Ucrania.

En este artículo se analiza el papel desempeñado por los avales en la contención de efectos de la guerra en Ucrania, así como una estimación del deterioro latente en las operaciones avaladas, que puede actuar como indicador adelantado de la morosidad a aflorar en el siguiente ejercicio.

La contracción de la recaudación de las principales figuras tributarias en 2020, motivada por la crisis sanitaria y las medidas ligadas a las restricciones de la actividad, pudo limitarse gracias al paquete de medidas aprobadas para mitigar el impacto de la crisis. En tan solo un año, se ha logrado recuperar una tasa positiva de crecimiento excepcional de un 15,1 %, que ha permitido superar incluso el nivel prepandemia.

La invasión de Ucrania por parte del ejército ruso supone un cambio estructural en el escenario internacional que alterará todas las dinámicas geopolíticas presentes desde la caída del Muro de Berlín. Un evento de tal magnitud (un cisne negro en terminología financiera) tendrá efectos sobre el comportamiento del ciclo de actividad en el corto plazo, pero a la vez puede suponer una alteración de las tendencias de fondo que han definido el comportamiento de la economía en las últimas décadas.

Tras dos años de pandemia, los balances de los hogares conservan una gran solidez, gracias a la contribución del sector público en salarios y prestaciones, mientras que los de las empresas no se han recuperado del deterioro sufrido, especialmente en algunos de los sectores más castigados por la crisis.

La pandemia ha acelerado significativamente el proceso de digitalización financiera: según la encuesta online de ODF-Funcas, el 36 % de los clientes bancarios accede actualmente todos o casi todos los días a la banca online, frente al 17 % de antes de la pandemia.

Fecha: 26 de abril 2022

It's been over one month since Russia started the invasion of Ukraine. Since the 24th of February, the EU, together with key allies such as the UK, the US and others, have approved up to five rounds of sanctions against Russia, targeting some of its most critical sectors but leaving - at least for now - gas and oil outside of the equation.

Looming ECB policy normalisation will likely lead to the rebalancing of relative prices for EMU peripheral sovereign debt. Nonetheless, improved economic fundamentals, the ECB’s commitment to preventing fresh episodes of financial fragmentation and favourable prospects for European integration should help reduce the risk of episodes of intense stress in the eurozone sovereign debt markets.

The invasion of Ukraine is adding upward pressure to energy markets, which were already the main obstacle to Spain’s recovery before the conflict. The precise effects of the crisis will depend on its scale and duration, but already the projections are for markedly higher inflation, significant cuts in consumer purchasing power and lower economic growt.

El cambio de tercio que se inicia en la política monetaria del BCE vendrá acompañado de un reequilibrio en el precio relativo de la deuda soberana de los países de la periferia.

La invasión de Ucrania por parte de las tropas rusas, además de asestar un nuevo
golpe a la economía europea, marca un antes y un después en el orden económico
mundial.

El mercado hipotecario se recupera paulatinamente en España tras la pandemia, a medida que las nuevas operaciones superan a las amortizaciones de deuda.

Previsiones económicas para España 2022-2023

Today we are back to cover sanctions, perhaps the word that's been pronounced the most in the EU political corridors over the last few weeks.

Sadly the crisis in Ukraine has turned into an actual war. Russia started a few days ago a full scale invasion of the country, and we are witnessing one of the most significant armed conflicts in Europe since the II World War.