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Papeles de Economía Española

Title article:
La instrumentación de la política monetaria del Eurosistema y el funcionamiento del mercado interbancario durante la crisis financiera
Authors:
Juan Ayuso y Roberto Blanco
Abstract:

ES:
En este artículo se analizan el funcionamien¬to del mercado monetario del área del euro durante la crisis y los principales cambios introducidos por el Eurosistema en la instrumentación de la política monetaria, así como las posibles lecciones a extraer y los retos que se plantean a medio plazo en este terreno. Entre las posibles lecciones: un número amplio de contrapartidas, una lista de activos de garantía suficientemente diversificada y un marco lo bastante flexible como para acomodar cambios sustanciales en el patrón temporal de la demanda de liquidez (sin que necesariamente conlleven variaciones en la cantidad total) parecen ser características deseables de cualquier marco operativo de política monetaria. Entre los retos: la crisis ha proporcionado también un laboratorio para juzgar las alternativas disponibles en relación con otros elementos del marco operativo, como son la modalidad de subasta de los fondos, la amplitud del pasillo que conforman los tipos de las facilidades permanentes o la distribución de la liquidez por plazos.

EN:
This article reviews the functioning of the monetary market in the Euro Zone during the crisis and the main changes brought by the Eurosystem in the monetary policy implementation as well as the potential lessons to be learnt and the challenges to be faced in the medium term in this area. Potential lessons to be learnt: a wide range of compensations, a list of adequately diversified asset-backed securities and a frameworkthat is resilient enough to face up to substantial changes in the temporary pattern of demand for liquidity (which does not necessarily imply variations in the total amount) seem to be the needed features in any monetary policy operating framework. Challenges to be faced: the crisis has provided a laboratory where to test the available alternatives to other elements of the operating framework, such as the tender offer method, the extent of the corridor shaped by the rates of the standing facilities or the term liquidity distribution.

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